3편: 주식과 채권의 상관관계: 왜 반대로 움직이고 왜 같이 담아야 할까?

 올웨더 포트폴리오의 설계도를 살펴보면 전체 자산의 절반이 넘는 55%가 채권으로 채워져 있습니다. 처음 자산배분을 접하는 분들은 여기서 큰 의문을 품습니다. "요즘 세상에 금리도 낮은 채권을 왜 이렇게 많이 들고 있어야 하지?", "주식만 들고 있는 것보다 수익률이 너무 떨어지는 것 아닌가?"라는 생각이 들기 마련입니다.

저 역시 투자 초년생 시절에는 채권을 아주 고리타분하고 재미없는 자산으로만 여겼습니다. 매달 수십 퍼센트씩 오르내리는 주식 시장의 짜릿함에 빠져 있을 때, 연 몇 퍼센트의 이자를 주는 채권은 눈에 들어오지 않았죠. 하지만 자산 규모가 커지고 첫 번째 큰 폭락장을 정면으로 얻어맞고 나서야 깨달았습니다. 채권은 단순히 이자를 받는 도구가 아니라, 폭풍우 속에서 내 배가 뒤집히지 않도록 중심을 잡아주는 가장 튼튼한 '평형수'라는 사실을 말입니다.

오늘은 올웨더 포트폴리오의 가장 강력한 두 축인 주식과 채권이 왜 서로 반대로 움직이는지, 그리고 이 두 자산을 왜 반드시 한 바구니에 같이 담아야 하는지 그 비밀을 쉽게 풀어보겠습니다.

1. 주식과 채권의 밀고 당기는 시소게임

주식과 채권은 금융 시장에서 가장 대표적인 '상관관계가 낮은(또는 음의 관계인)' 자산입니다. 쉽게 말해, 주식이 신나게 올라갈 때는 채권이 주춤하고, 반대로 주식이 사정없이 폭락할 때는 채권이 하늘 높이 솟구치는 경향이 있습니다. 마치 놀이터의 시소처럼 말이죠.

이들이 반대로 움직이는 가장 큰 이유는 투자자들의 ‘위험 선호도’ 변화 때문입니다.

• 시장 분위기가 좋을 때 (Greed, 탐욕의 시기): 경제가 성장하고 기업들의 실적이 좋아지면 사람들은 더 많은 수익을 내고 싶어 합니다. 안전하지만 따분한 채권을 팔아 위험하지만 고수익을 기대할 수 있는 주식으로 돈을 옮깁니다. 이 과정에서 주가는 오르고 채권 가격은 떨어집니다.

• 시장 분위기가 얼어붙을 때 (Fear, 공포의 시기): 예상치 못한 전쟁, 전염병, 혹은 금융위기가 찾아오면 시장은 순식간에 공포에 휩싸입니다. 투자자들의 최우선 목표는 '돈을 버는 것'에서 '돈을 지키는 것'으로 바뀝니다. 주식을 던지고 전 세계에서 가장 안전한 자산으로 꼽히는 '미국 국채'로 피난을 떠납니다. 수요가 몰리면서 주가는 폭락하지만 채권 가격은 급등하게 됩니다.

결국 채권은 주식이 무너질 때 내 계좌에 빨간 불을 켜서 전체 자산이 반토막 나는 것을 막아주는 최고의 소방수 역할을 합니다.

2. 금리와 채권 가격의 기묘한 역수 관계

채권을 공부할 때 초보 투자자들이 가장 머리 아파하는 개념이 있습니다. 바로 "금리가 오르면 채권 가격은 떨어지고, 금리가 내리면 채권 가격은 오른다"는 법칙입니다. 이 직관적이지 않은 관계를 아주 쉬운 예시로 설명해 드릴게요.

현재 시장 금리가 3%라고 가정해 봅시다. 이때 여러분이 매년 3%의 이자를 주는 채권을 100만 원에 샀습니다. 그런데 갑자기 인플레이션이 찾아와 연준이 금리를 5%로 올려버렸습니다. 이제 시장에 가면 새로 발행되는 채권들은 모두 5%의 이자를 줍니다.

자, 이제 여러분이 가진 '3%짜리 옛날 채권'을 다른 사람에게 100만 원에 팔려고 하면 살 사람이 있을까요? 아무도 사지 않을 것입니다. 시장에 가면 5%짜리를 살 수 있으니까요. 결국 이 3%짜리 채권을 팔려면 가격을 100만 원보다 깎아서(예: 95만 원) 팔아야만 주인이 나타납니다. 즉, 시장 금리가 오르니 내가 가진 채권의 몸값(가격)이 떨어진 것입니다.

반대로 금리가 1%로 떨어지면 어떻게 될까요? 여러분이 들고 있는 '3%짜리 채권'은 시장에서 엄청난 인기 상품이 됩니다. 서로 웃돈을 얹어서라도 사려고 줄을 서겠죠. 당연히 채권의 가격은 100만 원 위로 솟구칩니다.

3. 왜 주식과 채권을 같이 담아야 할까?

"반대로 움직인다면 결국 똔똔(제자리걸음)이 되는 것 아닌가요?"라고 질문할 수 있습니다. 하지만 장기 투자에서 이 두 자산의 결합은 놀라운 시너지 효과를 냅니다.

첫째, 변동성이 극도로 낮아집니다. 주식 100% 포트폴리오는 하락장이 오면 -50% 손실을 감당해야 할 수도 있습니다. 하지만 주식과 채권을 적절히 섞어두면 하락 폭이 -5% 내외로 제한됩니다. 계좌가 크게 망가지지 않으니 투자자가 공포에 질려 투매하는 실수를 원천 차단해 줍니다.

둘째, '리밸런싱(Rebalancing)'을 통한 추가 수익이 발생합니다. 예를 들어 주식이 폭락하고 채권이 폭등했습니다. 이때 가만히 있는 것이 아니라, 비싸진 채권을 일부 팔아서 반토막이 난 (아주 싸진) 주식을 추가로 매수하는 것입니다. 시간이 흘러 시장이 회복되면, 바닥에서 채권 덕분에 싸게 담았던 주식들이 엄청난 수익을 가져다줍니다. 무릎에서 사서 어깨에서 파는 행위를 기계적으로 실행할 수 있게 되는 것입니다.

4. 자산배분 초보자를 위한 주의사항

물론 주식과 채권의 시소게임이 100% 항상 완벽하게 작동하는 것은 아닙니다.

지난 2022년처럼 전례 없는 급격한 인플레이션으로 금리가 무섭게 치솟을 때는 주식과 채권이 일시적으로 동시에 폭락하는 현상이 나타나기도 합니다. 금리가 오르니 주식도 빠지고, 금리가 오르니 채권 가격도 떨어지기 때문입니다.

따라서 주식과 채권 두 가지만 섞어두는 전통적인 '60/40 포트폴리오'는 이러한 이례적인 환경에서 일시적으로 방어력이 약해질 수 있습니다. 레이 달리오가 올웨더 포트폴리오에 주식과 채권뿐만 아니라 금과 원자재를 각각 7.5%씩 반드시 섞어 넣은 이유가 바로 여기에 있습니다. 이 숨겨진 보조 무기들에 대해서는 이어지는 편에서 더 깊게 다루겠습니다.

5. 마치며: 균형 잡힌 계좌가 오래갑니다

주식만을 고집하는 투자는 맑은 날씨에만 달릴 수 있는 스포츠카와 같습니다. 도로 상태가 조금만 나빠지거나 비가 쏟아지면 금세 미끄러지고 고장 나기 쉽죠.

반면 주식과 채권을 조화롭게 담은 포트폴리오는 비포장도로나 빗길에서도 안전하게 목적지까지 달릴 수 있는 4륜 구동 SUV와 같습니다. 조금 느려 보일지 몰라도, 결국 끝까지 살아남아 목적지에 도달하는 쪽은 언제나 튼튼하고 안전한 차량이라는 점을 기억하시기 바랍니다.

📌 핵심 요약

• 역상관관계의 원리: 주식과 채권은 투자자들의 위험 선호도에 따라 시소처럼 반대로 움직이는 경향이 있어 서로의 충격을 흡수해 줍니다.

• 금리와 채권의 법칙: 시장 금리가 오르면 기존 채권 가격은 하락하고, 금리가 내리면 채권 가격은 상승하는 역수 관계를 가집니다.

• 동시 보유의 이점: 계좌의 급격한 변동성을 억제해 줄 뿐만 아니라, 하락장에 비싸진 채권을 팔아 저렴해진 주식을 재매수하는 '리밸런싱 추가 수익'을 가능하게 만듭니다.

다음 편 예고

• 다음 4편에서는 주식과 채권이 동시에 무너지는 혹독한 인플레이션 시기, 우리의 자산을 든든하게 지켜줄 최종 구원투수 ‘인플레이션의 방패, 금(Gold)과 원자재를 포트폴리오에 담는 이유’를 알기 쉽게 다루어 보겠습니다.

💬 여러분은 주식 시장이 흔들릴 때 마음의 안정을 찾기 위해 어떤 장치를 두고 계시나요? 채권 투자를 직접 해보신 적이 있는지, 여러분의 경험을 댓글로 편하게 나누어 주세요!